5G的快速铺开，正在加速万物互联的（de）物联网时代（dài）的到来。作为IOT（物（wù）联网）领域的百亿元级独角兽，近日涂鸦（yā）智（zhì）能悄然开启了赴美IPO之路（lù）。

此事备受各方关注（zhù），不仅（jǐn）是因为一旦上市（shì）成功，涂鸦智能有望成为全球IOT云平台第一股，更因为这家独角兽一直颇受资本青睐。涂鸦智能（néng）此前已完成4轮融资，其（qí）中不乏NEA恩颐投资、中金公司等（děng）知（zhī）名投资机构。而腾讯作为涂鸦智能D轮（lún）的领投方，目（mù）前持股10.8%，是后者第二大机构股东。据知情人士透露，高（gāo）瓴资（zī）本在（zài）涂鸦（yā）智能（néng）提交上市（shì）申（shēn）请（qǐng）前也闪电投资了一轮，涂（tú）鸦智能的估值也来到了近80亿美元。

值（zhí）得注（zhù）意的是（shì），虽然身处高速增长的物（wù）联网赛道，也备受各方资本关（guān）注，但（dàn）涂鸦智能目前仍处亏（kuī）损（sǔn）状态，近两（liǎng）年已（yǐ）亏损（sǔn）1.4亿美元。而（ér）公司同（tóng）期各项费用支（zhī）出、应收（shōu）账（zhàng）款、库存等却依然快（kuài）速增加，为公司未来业绩及（jí）资本市场表现“埋雷”。

就（jiù）此，涂鸦智（zhì）能（néng）方面在回应《中国（guó）经营报》记者采访时表示，目前正按（àn）上市流程在有序推（tuī）进，公司现在正处（chù）于IPO前的缄（jiān）默期，相关信息可（kě）参考公司的招股书。记者注（zhù）意到（dào），物联网这条宽广的（de）赛道上正吸引着越来越（yuè）多资本和企业（yè）的涌入，碎（suì）片化的（de）物联（lián）网市场竞争趋向激烈（liè），目前（qián）的涂鸦智能可谓前有拦路虎、后有追兵。

资本青（qīng）睐腾讯（xùn）参投

据悉，涂鸦智能已于（yú）2月（yuè）27日正式向美国SEC递交了招股（gǔ）书（shū），拟在纽交所上市募资约（yuē）1亿（yì）美元，主要承销商为摩根士丹（dān）利、美（měi）银证券及（jí）中金（jīn）公司（sī）。

身处物联网赛道的涂鸦（yā）智能从一（yī）开始（shǐ）就备（bèi）受各方（fāng）关注，吸引了众多资本大佬（lǎo）的投入。记（jì）者查阅招股书的股权结构发现（xiàn），目前两（liǎng）位创始（shǐ）人王（wáng）学集、陈燎（liáo）罕分别持股22%和5.6%，而恩（ēn）颐投资（NEA）和腾讯控（kòng）股的全资子公司腾讯移动分别持股23.9%、10.8%，分别（bié）为第（dì）一大（dà）、第（dì）二（èr）大机构股东。

有意思的是，王学集、陈燎罕此（cǐ）前均为阿里巴巴的（de）前高管（guǎn），两人经历相近（jìn）也颇（pō）有渊源。2004年（nián），同（tóng）为浙江理工（gōng）大（dà）学学生的王学集和（hé）陈燎罕（hǎn）合伙（huǒ）成立公司，并发布PHPWind。2008年，公（gōng）司被阿（ā）里巴巴收（shōu）购后，两人加入（rù）阿里巴巴（bā）。王学（xué）集后来成为阿（ā）里云的第一任掌舵者，并曾在阿里资本与手（shǒu）机淘宝担任重要职位（wèi）；陈燎罕则先（xiān）后任阿里巴巴（bā）运营总监,云OS运营总（zǒng）监以及淘（táo）宝（bǎo）无（wú）线O2O项目联（lián）合创始人。

2014年（nián），两人（rén）再续前缘，离开阿（ā）里巴巴联（lián）合创立了涂鸦智能（néng）。资料显（xiǎn）示，涂（tú）鸦智能是全球领先的IOT云平台，连接品牌、OEM厂商、开发者和连锁零售商的智能化（huà）需求，提供一站式人工智能物联网的PaaS级解决方（fāng）案。通俗（sú）地说，涂鸦智能主要是通过技术与IOT设（shè）备的融合（hé）来帮助企业客户快速实（shí）现（xiàn）智能化。

据招股书（shū）披露，此次IPO募集所得（dé）资金将主要用于研发，投资基础技术搭建、品牌（pái）营销及其（qí）他资本支出，以及其他一般公司用途（tú）。

“独（dú）角（jiǎo）兽在经历多轮融（róng）资后（hòu），IPO上市融资（zī）是常见的（de）逻辑。近两年，风投资本对投资越（yuè）来越谨慎（shèn），一般独角兽发现越（yuè）来越难融到钱（qián），所（suǒ）以（yǐ）多会选择IPO。”一位投资机构的负责人对记者表（biǎo）示，相（xiàng）对（duì）而言，美国资本市场和投（tóu）资者对（duì）高科技（jì）领域的企业（yè）也较青睐。

记（jì）者梳理后发（fā）现，2021年以来（lái），已有包括联代科技、e家快服（fú）等至少13家中国企业（yè）赴（fù）美（měi）上市，数量已达2020年全年中企赴（fù）美（měi）上市总量的三（sān）分之（zhī）一，创下历史（shǐ）新高（gāo）。

高速增长背（bèi）后（hòu）现（xiàn）隐患

对于IPO各方来说，更关心的是（shì），涂鸦智能究竟是一（yī）家怎样的公司（sī），业务结构及前景如何？

资料显示，涂鸦（yā）智能作（zuò）为（wéi）一家物联网云（yún）平台（tái）公（gōng）司，向企业和开（kāi）发人员提供全套产品，包括PaaS、SaaS服务平台以及软（ruǎn）件设备服务（wù）。截至2020年年底，涂鸦IOT开发（fā）平台（tái）累计有超过26.2万注册开（kāi）发者，每（měi）日（rì）设备请（qǐng）求（qiú）次数840亿次，涂鸦智（zhì）能赋（fù）能超25.2万设备SKUs（即库存单位（wèi）），产品和服务（wù）覆盖超（chāo）过220个（gè）国家和地区。

查阅（yuè）招股书可（kě）以发（fā）现（xiàn），目前涂（tú）鸦智（zhì）能的营收由IOT PaaS、SaaS和智能设备分销三部（bù）分构成（chéng），其中IOT PaaS是公司主要的收入来源。2020年，物联网PaaS产生（shēng）的收（shōu）入为1.5亿美元，同比增长98.6%，SaaS和其他（tā）业务产生的收入（rù）为610万美元，同比增（zēng）长（zhǎng）214.2%。

从客（kè）户分布来看（kàn），为涂鸦公司贡献大部分营收的大客户分布在美洲、欧洲和（hé）亚太地区，目前国内的客户并不固定，有待进（jìn）一步（bù）开（kāi）拓。

招股（gǔ）书显示，2019年（nián）至（zhì）2020年，公司（sī）收入从1.06亿美元增长至1.8亿美元，同比增长约70%。同时，随着（zhe）业务增长带来的规模经济（jì）和（hé）成本节约，公司2020年毛（máo）利率已（yǐ）经从2019年的26.3%提高到了34.4%。

在业绩保持高速（sù）增长的同时，净利润（rùn）表现（xiàn）却并不（bú）乐观（guān）。涂鸦（yā）智能2019年（nián）、2020年净亏损分（fèn）别达（dá）7047万（wàn）美元、6691万（wàn）美元，相应的净亏损（sǔn）率分别为-66.6%、-37.2%。

从费用角度来看，涂鸦智（zhì）能2020年的业务费（fèi）用扩大到13178万美元，同（tóng）比增长30%，细分各（gè）项费用（yòng）后，发现研发费用（yòng）支出（chū）最（zuì）高，行政费用（yòng）扩大明显，营销相关费用年度仅增加1.5%。未来随着公司上市和业（yè）务扩张，相（xiàng）关（guān）费用尤其是研发和营销费用预计（jì）依然会（huì）快速增加。

值得（dé）注意的（de）是（shì），2019年（nián）至2020年（nián），涂鸦智能（néng）的现金及现金等价物（wù）余额分（fèn）别（bié）为（wéi）3.13亿美元、1.59亿美元，出（chū）现较大幅度下滑，公司经营活动产生的现金流量（liàng）净额（é）均为（wéi）“净流（liú）出（chū）状（zhuàng）态”，分别净流出5656万美元（yuán）、4921万美元（yuán）；同时，2019年（nián）至2020年涂（tú）鸦智能（néng）的（de）应收账款余额（é）分别为535.1万美元、1231.6万美元，库存分别为2301.9万（wàn）美元、4226.7万美元（yuán），均达到了1倍左右的增长。

在现金流出现（xiàn）较大幅度（dù）下滑的同时，应收账款和库存却出现了快速增加，这也为公（gōng）司未（wèi）来的业绩（jì）和资本市场表（biǎo）现增加了不确定性。

赛（sài）道拥挤（jǐ）成色几何？

而（ér）从行业的角度来说，随着（zhe）5G商用落（luò）地和人工（gōng）智能的快（kuài）速（sù）发展，涂鸦（yā）智能所处的（de）IOT领域正（zhèng）在快（kuài）速兴（xìng）起。赛迪（dí）顾（gù）问数据显（xiǎn）示，到2020年我国物联网产业（yè）规模达到2万亿元（yuán），近五年年复合增长率22%。万亿规模的新兴（xìng）市场，也吸引（yǐn）了众多资（zī）本（běn）和企业的加速涌入。

首先互联网及云计算领域（yù）的大佬，目（mù）前包括阿里云IOT、华为云IOT、AmazonAWS等都已开始参（cān）与AIOT（AI+IOT）市场竞争中（zhōng）来，以华为云IOT为例，据2020年世界物联网（wǎng）500强的（de）排行榜（bǎng）单，华为位列（liè）第一（yī），已（yǐ）连续四年摘得榜首，其（qí）目（mù）前已（yǐ）覆盖30+行业及子（zǐ）场景（jǐng）中的（de）不同（tóng）设备，并（bìng）打（dǎ）通了设备通讯（xùn）壁垒（lěi），超过涂鸦智能的设备覆盖。

基于良好云（yún）平台基础和（hé）资源的阿里云（yún）IOT乃至小（xiǎo）米等也（yě）在（zài）快速切入（rù）相关（guān）领域，成为涂鸦智能不得不面对的（de）“拦（lán）路虎（hǔ）”。可以做一（yī）个直观对比，截至2020年底（dǐ），涂鸦智能（néng）提供支持的智能设备数（shù）约为2.043亿台；而（ér）截（jié）至2019年（nián）底（dǐ），小米IOT平台已连（lián）接（jiē）的IOT设备数为2.348亿台。

同时，像涂（tú）鸦智能这样专注第三方平台的企业（yè）也不少。比如艾拉物联的Ayla平台接入设（shè）备近（jìn）1亿（yì）台，并以线下600+体验中心加（jiā）持的营销平台建设，打通三（sān）大（dà）运营商（shāng）、酒（jiǔ）店、地产等标（biāo）杆性项目（mù）智能化建设。其余的机智（zhì）云、AbleCloud、氦氪科技等也在打造跨品（pǐn）牌的AIOT平台。

一位物（wù）联（lián）网（wǎng）云平台机（jī）构人士告诉记者，第三方平台的优势在于没有互联（lián）网科（kē）技巨头们的品牌标记和边界，相对更（gèng）加开放和包容，也相对更加聚焦和专业。在他看来，目前物联网的市场虽然达到万（wàn）亿元级，前景（jǐng）广阔，但物（wù）联网领域细分成（chéng）多个小的市场领域、碎片（piàn）化现象明显，因此（cǐ）整（zhěng）个物（wù）联网市场目前也并未形成真正（zhèng）的巨头，标准规范缺失，依然处于群雄并起、抢市场地盘的阶段。

据（jù）中国信通（tōng）院（yuàn）数据（jù），2025年，全球（qiú）IOT总连接规模将达到246亿元，而艾瑞（ruì）咨询数据（jù）显示，2020年中国AIOT产业总产值为5815亿元，同比增长52.7%。

从（cóng）当前物联网产（chǎn）业的商（shāng）业应用场景来看，智慧城（chéng）市（26%）、工业（yè）物（wù）联网（24%）、健康物联网（20%）、智能家居（14%）以及车联网（wǎng）（7%）是当前物联网（wǎng）的前五大应用场（chǎng）景。而（ér）据涂鸦智能（néng）的（de）招股书，目前公司（sī）应（yīng）用场景主要以智（zhì）能（néng）家居为（wéi）主，部（bù）分涉及智能医（yī）疗（liáo）和智能（néng）制造。

虽（suī）然集中在智能家居领域，但涂鸦智（zhì）能显然（rán）也在努力拓（tuò）展应用领域。王学集表示，“除了制造业（yè），我们希望能赋（fù）能更多（duō）行业，很多行业的智能场（chǎng）景才刚刚（gāng）起步（bù），未来将会（huì）迎来新一轮（lún）的AI+IOT的（de）技术与体验（yàn）升（shēng）级。”

目前来看，物联网赛道前景虽然广（guǎng）阔，但也是好手云集甚至赛道拥（yōng）挤，涂鸦智能本身的（de）技术、资金等方面优势（shì）并不明（míng）显，当前的业绩表现也不尽如人意。此次赴（fù）美IPO能（néng）加速其业绩增长及（jí）商业（yè）落地的进（jìn）程（chéng），但要真（zhēn）正脱（tuō）颖（yǐng）而出成为（wéi）AIOT领域的龙头显（xiǎn）然还（hái）有很长的路（lù）要（yào）走（zǒu）。